Страницы: 1/0/0
Сегодня Tesco воспринимается ... преимущественно как розничная ... как розничная группа. В то же ... В то же время, по итогам ... по итогам прошлого года крупнейший ... года крупнейший британский ритейлер ... ритейлер владеет недвижимостью ... недвижимостью стоимостью 28 млрд. ... 28 млрд. фунтов, что делает ... что делает его крупнейшим ... крупнейшим владельцем недвижимости во ... недвижимости во всей Европе, пишет ... Европе, пишет британская газета ... газета Daily Telegraph.В ... Telegraph.В прошлом году прибыль ... году прибыль подразделения Tesco, ... Tesco, занимающегося ... недвижимостью, составила 139 ... составила 139 млн. фунтов. Для ... фунтов. Для сравнения - по ... - по прогнозам в этом году ... в этом году столько же составит ... же составит прибыль 139-магазинной ... 139-магазинной сети Debenhams. Под ... Debenhams. Под руководством сэра ... сэра Терри Лихи компания ... Лихи компания находит и применяет ... и применяет успешные стратегии ... стратегии заработка на своей ... на своей недвижимости. На прошлой ... На прошлой неделе компания ... компания увеличила с 5 до 7 млрд. ... с 5 до 7 млрд. фунтов объем ... объем свободных активов, которые ... активов, которые предполагается ... распродать в течение ... в течение следующих пяти лет. ... пяти лет. Высвободившиеся средства ... средства компания вложит в ... вложит в развитие бизнеса и ... бизнеса и дивиденды. Продажа ... Продажа активов - не ... - не единственный инструмент работы ... инструмент работы Tesco на рынке ... на рынке недвижимости. К примеру, ... К примеру, розничник реализует ... реализует проект ... строительства доступного жилья ... доступного жилья на 2 000 квартир, из ... 2 000 квартир, из которых около 300 ... около 300 уже построено за ... построено за несколько последних лет. ... последних лет. Tesco оказался ... оказался последним из британских ... из британских розничников, активно ... активно зарабатывающим на ... на бурлящем рынке ... рынке коммерческой недвижимости. ... недвижимости. Недвижимость в ... в собственности розничников ... розничников сегодня ... представляется золотым дном, ... золотым дном, ресурсом ... стратегического значения, ... значения, которыми каждый желает ... каждый желает воспользоваться в полной ... в полной мере. Существует ... Существует большое количество ... количество способов, с помощью ... с помощью которых розничники ... розничники используют эти активы ... эти активы для зарабатывания ... зарабатывания денег - от продажи с ... - от продажи с последующей арендой у ... арендой у собственных компаний ... компаний до выхода на рынки ... выхода на рынки ценыых бумаг и ... бумаг и учреждения ... специализированных инвестиционных ... инвестиционных фондов. Рынок ... Рынок коммерческой недвижимости ... недвижимости стремительно ... развивается. Капитализация ... Капитализация торговой, офисной и ... офисной и промышленной ... недвижимости с 2004 года ... с 2004 года стабильно росла в ... росла в среднем на 20% в год. ... на 20% в год. Причем самой ... самой востребованной на рынке ... на рынке категорией являются ... являются торговые помещения. За ... помещения. За последнее десятилетие ... десятилетие их стоимость выросла ... стоимость выросла на 150%. Инвесторы в ... 150%. Инвесторы в недвижимость ... обожают супермаркеты. По ... супермаркеты. По их мнению, в секторе ... мнению, в секторе скрывается огромный ... огромный потенциал благодаря ... благодаря низкой рентной ... рентной плате: большинство ... большинство розничников платит ... платит немногим более 15 фунтов за ... более 15 фунтов за квадратный фут ... фут (около 161,5 фунтов за ... 161,5 фунтов за кв. м.). Получая ... м.). Получая контроль над торговой ... над торговой недвижимостью, ... инвесторы надеются ... надеются увеличить рентную плату и ... рентную плату и таким образом ... образом нарастить стоимость ... стоимость недвижимости. Существует три ... Существует три основных способа ... способа извлечения прибыли из ... прибыли из розничной ... недвижимости. Исторически ... Исторически самым распространенным ... распространенным методом была продажа ... была продажа с последующей сдачей ... последующей сдачей в аренду, когда ... аренду, когда розничник продает ... продает недвижимость третьей ... третьей стороне и потом снимает ... и потом снимает ее. Этот метод, ... Этот метод, например, использовали ... использовали Debenhams и Boots. В ... и Boots. В рамках такого рода ... такого рода договоренностей ... продавец продолжает ... продолжает занимать помещение, таким ... помещение, таким образом ... предоставляя новым ... новым собственникам гарантированную ... гарантированную ренту на годы вперед. ... на годы вперед. Критики такого ... такого подхода считают подобные ... считают подобные операции чем-то ... чем-то наподобие продажи ... продажи фамильного серебра. С ... серебра. С одной стороны, такие ... стороны, такие операции приносят ... приносят прибыль в краткосрочной ... в краткосрочной перспективе, но в ... но в долгосрочной ... перспективы они лишают ... они лишают розничных операторов ... операторов вшироты маневра на рынке ... маневра на рынке недвижимости. Кроме ... Кроме того, розничник может ... розничник может столкнуться с ... с растущими счетами за ... счетами за аренду. Более тонким ... Более тонким методом считается выход ... считается выход на рынок ценных ... рынок ценных бумаг. Лучшим примером ... Лучшим примером является коммерчески ... коммерчески залог, при котором ... при котором розничник остается ... остается собственником своих ... своих объектов. В прошлом ... В прошлом году J Sainsbury ... J Sainsbury осуществил такую ... такую операцию для 127 своих ... для 127 своих супермаркетов. Еще одним ... Еще одним способом является ... является создание ... инветиционных фондов с ... фондов с оптимизированным ... налогообложением, вся прибыль ... вся прибыль которых выплачивается ... выплачивается в виде дивидендов. ... виде дивидендов. Такую схему предложил ... схему предложил недавно один из ... один из собственников ... Sainsbury`s, Роберт Ченгиз, ... Роберт Ченгиз, после неудавшейся ... неудавшейся попытки продажи ... продажи компании. Он предложил ... Он предложил разбить Sainsbury`s на ... Sainsbury`s на две компании - ... компании - занимающуюся розничной ... розничной торговлей и ... и инвстиционный фонд. По его ... фонд. По его мнению, такая структура ... такая структура бизнеса увеличит ... увеличит рыночную стоимость ... стоимость компании. Но и такие ... Но и такие фонды сталкиваются с ... сталкиваются с проблемами. По ... По британскому ... законодательству, подобные ... подобные инвестиционные фонды должны ... фонды должны котироваться на ... на бирже. Кроме того, ни ... Кроме того, ни один из ... из коропроративных собственников не ... собственников не должден владеть более ... владеть более чем 10% компании. В ... 10% компании. В рамках такой ... такой структуры розничники могут ... розничники могут потерять контроль ... контроль над своей ... своей собственностью и, опять же, ... и, опять же, столкнуться с ростом ... с ростом рентной платы. Из всех ... платы. Из всех возможных вариантов ... вариантов Tesco выбирает ... выбирает самый безопасный ... безопасный вариант. Свободные активы ... Свободные активы стоимостью 7 млрд. ... 7 млрд. фунтов, которые ... которые компания собирается ... собирается продать в течение ... в течение следующих пяти лет, отойдут ... пяти лет, отойдут к совместным ... совместным предприятиям, в которых у ... в которых у компании будет ... будет 50-процентный пакет. Это ... пакет. Это значит, что Tesco ... что Tesco сохранит элемент ... элемент контроля над своими ... над своими активами (по сути, ... (по сути, компания будет арендовать ... будет арендовать помещения сама у ... сама у себя). В то же время, ... В то же время, компания сможет ... сможет воспользоваться ростом ... ростом капитализации своей ... своей недвижимости. Tesco ... Tesco оставит за собой ... за собой контроль за как минимум ... за как минимум 70% своих магазинов, ... своих магазинов, так что ее нельзя ... что ее нельзя обвинить в "продаже ... в "продаже фамильного серебра". В ... серебра". В настоящее время ... время компания владеет 84% ... владеет 84% своих магазинов. ... магазинов. Однако, многие считают, ... многие считают, что Tesco следует ... Tesco следует продать больше своих ... больше своих активов. Придерживая в ... Придерживая в своих руках большую ... руках большую долю свободных ... свободных активов во время горячего ... во время горячего спроса на них, ... на них, розничник лишает ... лишает акционеров дохода, - ... дохода, - считают они. В качестве ... они. В качестве примера приводят ... приводят Sainsbury`s, который ... который владеет только ... только 55%магазинов в своей сети. ... в своей сети. "70% - это оценочное ... - это оценочное суждение, за кторым ... за кторым нет экономической ... экономической теории или расчетов", - ... или расчетов", - говорит Хиггинсон. ... Хиггинсон. Кроме того, ... того, аналитики указывают на то, ... указывают на то, что высокая оценка ... высокая оценка недвижимости Tesco на ... Tesco на самом деле ... деле показывает обратное - ... обратное - недооцененность всей ... всей группы. Рыночная ... Рыночная капитализация Tesco ... Tesco составляет 36 млрд. фунтов. ... 36 млрд. фунтов. Отнимем стоимость ... стоимость недвижимости - 28 млрд, ... - 28 млрд, и получаем 8 млрд., ... получаем 8 млрд., эквивалент ... девятинедельной выручки. Для ... выручки. Для розничника, сеть ... сеть которого охватывает 3 ... охватывает 3 250 магазинов в 12 ... магазинов в 12 странах, и годовая ... и годовая прибыль которого ... которого сотавляет 2,6 млрд. ... 2,6 млрд. фунтов, такая оценка явно ... такая оценка явно занижена. Однако ... Однако Tesco придерживается ... придерживается осторожного подхода. ... подхода. Многие розничники ... розничники плохо кончили после ... кончили после распродажи своей ... своей собственности, взяв на ... взяв на себя непомерные ... непомерные долговые обязательства. ... обязательства. Максимальная норма ... норма прибыли в отрасли ... в отрасли сотавляет 6%: этого ... 6%: этого слишком мало, чтобы ... мало, чтобы полагаться на розничную ... на розничную деятельность как на ... как на единственный способ ... способ выживание в трудные ... в трудные времена. Хорошей ... Хорошей подстраховкой в такой ... в такой ситуации являются ... являются свободные активы. ... активы. "Свободные активы дают ... активы дают Tesco возможность ... возможность заимстовать в дальнейшем. ... в дальнейшем. В тяжелые времена ... тяжелые времена они (свободные ... (свободные активы) обеспечивают ... обеспечивают финансовую безопасность и ... безопасность и дают компании ... компании возможность ... контролировать свои магазины", - ... свои магазины", - считает Клайв Блэк, ... Клайв Блэк, аналитик Shore ... Shore Capital. С ним ... ним соглашается Лихи: ... Лихи: "Розничники, арендующие ... арендующие площади, более ... более чувствительны к ... к экономическим обстоятельствам. С ... обстоятельствам. С момента продажи ... продажи ритейлер теряет в ... теряет в стоимости своей ... своей собственности. Это ... Это значительная декапитализация. ... декапитализация. В краткосрочной ... краткосрочной перспективе это может не ... это может не иметь значения, но ... значения, но может обернуться ... обернуться проблемами на витках ... на витках экономического цикла. ... цикла. Розничникам, ... владеющим свободными ... свободными активами, легче выжить", - ... легче выжить", - резюмирует он. В ... он. В любом случае, имея на ... случае, имея на руках свободные ... свободные активы, сопоставимые с ... сопоставимые с активами Sainsbury`s, ... Sainsbury`s, Wm Morrison и ... Morrison и Alliance Boots вместе ... Boots вместе взятых, Tesco крепко ... Tesco крепко стоит на ногах, ... на ногах, заключает издание. ... издание.