Чего нам ждать от фондовых рынков и экономики в 2007 году? Если не брать в расчет такие непредсказуемые события, как террористические акты и природные катастрофы, то, на наш взгляд, инвестиционный климат в этом году будут определять шесть основных событий.

Мировая экономика перенасыщена ликвидными активами, появившимися в результате роста цен на недвижимость, отрицательного корпоративного финансирования и дефицита торгового баланса в США. Несмотря на рост цен на энергоносители, инфляция остается низкой. Как следствие, низкой остается и рентабельность инвестиций. Несмотря на уроки медвежьего рынка 2000-2002 годов, спекуляции на рынке цветут махровым цветом. Ради получения ожидаемой прибыли инвесторы готовы на любые риски. Кроме того, нельзя забывать про ненасытного американского потребителя, который, пользуясь бурным ростом рынка недвижимости, продолжает активно тратить деньги, ни в чем себе не отказывая.

В этой обстановке можно выделить 12 инвестиционных тенденций, 7 из которых с высокой долей вероятности раскроются в 2007 году, а остальные 4 останутся в тени вплоть до следующего года. Среди них:

-- резкое снижение цен на недвижимость.

Мыльный пузырь рынка недвижимости постепенно сдувается, спрос на новое и вторичное жилье уменьшается, цены падают, новое строительство прекращается. Однако главное потрясение для рынка жилья еще впереди, когда многие спекулянты распрощаются со своей мечтой о легкой наживе и начнут избавляться от уже имеющейся на руках недвижимости. Не останутся в стороне и среднестатистические потребители ипотечного кредита с регулируемой процентной ставкой. Стоимость кредита существенно увеличится, что приведет к массовым невыплатам долгов и распродаже жилья. Следует также учесть, что данный кризис не имеет ничего общего с предыдущими взлетами и падениями на рынке жилья в США. Если раньше подобное случалось под влиянием действий определенных бизнес кругов (как например, кризис 1970 -1980 - х годов, спровоцированный спекуляциями на рынке нефти), то теперь ситуация вышла из-под контроля бизнеса и приобрела национальный, если не сказать, глобальный характер.

-- снижение ставок ФРС на фоне кризиса на рынке недвижимости; сохранение инвертированной кривой доходности.

Как известно, если уж ФРС заняла позицию повышения ставок, она с нее не сойдет, пока не случится что-нибудь по настоящему серьезное. Таким серьезным событием обычно оказывается экономический спад. В данном случае, мы полагаем, сыграет свою роль лопнувший пузырь рынка недвижимости. Произойдет ли это само по себе или под влиянием соответствующих действий со стороны Центробанка, ФРС все равно не сможет остаться равнодушной и обязательно примется за политику ослабления. Перевернутая кривая доходности (все, чего, на наш взгляд, смогла добиться ФРС в результате своей текущей политики) по праву волнует многих, т.к. вот уже более 50 лет служит предвестником экономического спада. С 1950 года она подавала ложные сигналы всего лишь дважды.

-- падение цен на фондовых рынках США вплоть до минимумов 2002 года.

Серьезное падение рынка жилья и деловой активности приведет к широкомасштабному ослаблению экономики США. Это, в свою очередь, спровоцирует снижение уровня доходов американских корпораций, который беспрерывно повышается последние 5 лет. Боимся, что без этой составляющей, их акции станут уязвимыми.

-- снижение темпов развития экономики Китая в результате внутренней политики и экономического спада в США.

Власти Китая предпринимают попытки сдерживания роста своей экономики, который по итогам прошлого года составил 10,5%. А дело все в том, что проблемы и их не обходят стороной. Кризис экономики США приведет к серьезному сокращению объемов экспорта из Китая, т.к. американцы станут меньше покупать всего, а особенно импортной продукции. Так что, где-то между собственными политическими маневрами и падением экономики США экономический корабль Китая в 2007 году потерпит крушение.

-- глобальное распространение кризиса по планете вслед за Америкой и Китаем.

Господство экономики США вызвано не только ее размерами, но также и тем, что Америка является крупнейшим импортером в мире. Многие страны производят больше, чем потребляют, и Америка для них - это страна, куда они направляют излишки своей продукции. Так, например, наблюдается тесная связь между экономикой США и экономикой Китая. Экономический спад в Америке вкупе с внутренней политикой сдерживания экономического роста в Китае приведут к распространению кризиса по всему миру. Дадут слабину и такие мощные экономики, как экономика Японии и некоторых развитых стран Европы.

-- падение рынка казначейских облигаций.

Доходность казначейских облигаций подросла за прошедший год, однако, что-то уж совсем незначительно, если учесть непрерывный экономический рост и повышение ставок ФРС. Давление на ценные бумаги только усилится, когда ФРС сменит свой политический курс на противоположный и снизит ставки, ввиду обвала цен на недвижимость и грядущего экономического спада. Мы предвидим снижение доходности 30-летних облигаций в 2007 году до 3%.

-- рост доллара на фоне глобального кризиса.

На протяжении прошлого года доллар сохранял свою силу по отношению к иене. По отношению к евро, напротив, ослабевал. В начале года, тенденция к снижению, вероятно продолжится. Однако позже, когда сокращение объемов потребления и снижение доли импорта в США приведут к ослаблению зарубежных экономик, доллар вновь упрочит свое положение. Он станет сильнее во всех парах, поскольку глобальный кризис приведет к снижению спроса и падению цен на сырье в странах, чьи валюты составляют пары с долларом.

-- резкое падение цен на сырье.

В последнее время цены на сырье остаются высокими, и это касается не только сектора энергетики. Стремительно взмыли вверх цены на промышленные металлы, зерно и крупный рогатый скот. Даже драгметаллы достигли уровня, невиданного со времен галопирующей инфляции 1970-х. Однако нам кажется, все пойдет по обычному сценарию: высокие цены приведут к росту предложения на рынке сырья, и цены поползут вниз. Некоторые думают, что в ближайшие годы запасы нефти себя исчерпают, и цены на энергоносители взмоют вверх. Тем не менее, мы не сомневаемся, что человеческая изобретательность отведет от нас эту беду, как это уже было раньше. Грядущий кризис на рынке недвижимости в США и возможное падение цен очень негативно отразятся на рынке строительных материалов. Впрочем, цены на медь и лесоматериалы уже внизу.

-- глобальная дефляция приобретет хронический характер.

В 2007 году всеобщий экономический спад, объединившись с уже вступившей в силу дефляцией, скорее всего, приведет к снижению ценовых индексов в США и далее повсюду. Но только это еще не гарантирует наступление хронической дефляции. Инфляция обычно снижается в период экономического спада, так что подождем подтверждения в 2008 году.

-- смена американцами 25-тилетней привычки тратить на привычку сберегать.

Обвал на фондовых биржах и рынке жилья с большой долей вероятности станет причиной изменения норм сбережения в США. Американцы наверняка призадумаются и прекратят бездумно брать деньги в кредит и тут же их тратить (чем они занимаются вот уже 25 лет). Скорее всего, они станут более бережливыми, если не найдут другого способа покрыть разницу между поступлением и расходованием денежных средств, что маловероятно, т.к. никакие другие источники, как например, получение наследства или сбережения в пенсионном фонде, не способны восполнить эту недостачу.

-- повсеместное распространение дефляционных ожиданий.

Дефляционные ожидания превалировали на протяжении всего 2006 года, когда потребители предвкушали снижения цен на автомобили, авиаперелеты и телекоммуникационные услуги. Большое влияние на рождественские распродажи оказали низкие цены на электронику. Дефляционные ожидания могут распространиться повсеместно, когда дефляция приобретет хронический характер, и потребители будут ждать снижения цен, прежде чем совершить покупку. Свою лепту в этот процесс внесет и проснувшееся стремление сберегать.

-- конец финансовых спекуляций

В настоящий момент не только рынок жилья представляет собой зону риска. С конца 90-х годов существует огромное несоответствие между реальной экономикой и миром финансовых спекуляций. Последний постоянно подпитывался потоками ликвидных активов, спросом на несоразмерную прибыльность инвестиций и низкой волатильностью. Все это способствовало тому, что игроки на бирже все чаще отдавались на волю случая. Предполагаемая волатильность акций остается на нижнем пределе. На фоне избыточности финансирования и бесконтрольного кредитования растет число корпоративных банкротств, поэтому дифференциал доходности бросовых казначейских облигаций крайне мал. Пропасть между экономической реальностью и рынком финансовых спекуляций существует вот уже 10 лет. Скорее всего, она исчезнет благодаря грядущему кризису. Ее исчезновение принесет много разочарований и потерь и приведет к усугублению кризисных тенденций.

Автор: Гари Шиллинг (Forbes)